我们从POCT各领域的生命周期看，生化、妊娠、血常规领域已处于成熟期，进入门槛较低，产品同质化严重，市场竞争白热化，除非有颠覆式的技术创新，否则不是好的赛道。

综合来看，感染因子类市场和心脏标志物规模合计占比26-30%，是行业发展最为迅速的细分领域之二，增速在30%以上。我们把感染因子、心标放在首要关注的位置，其次糖尿病、血气/电解质也值得多加关注。

为什么没有提到肿标？或者说肿标的占比为何这么低？肿瘤标志物目前很少运用POCT检测，主要是其应用场景并不着急，但需要较高筛出率，这对现有POCT技术是个挑战。当然，如果市场出现突破性技术能够解决问题，那么极有可能会出现龙头效应。

● 感染因子：感染因子检测目前还处于市场导入期，新冠疫情的爆发，使得细分市场放量进一步加速。

而感染是危害人类健康的重要医学问题 ，2013年美国因感染造成920万人死亡，约占死人数的17% 。

多数感染性疾病的治愈依赖于早期准确诊断，但由于感染的多样性和复杂性，单纯依据临床症状、体征及影像学检查等进行诊断还存在困难，而传统感染检测指标存在特异性差、早期反应慢、易受其他因素影响等缺点。

我们普通人最直观的感受就是，之前发烧惯于使用的抗生素，无论是医生开还是药店买都不容易买到了，这是由于政府大力推动限制抗生素的使用，导致鉴别细菌或病毒感染检测快速放量，这是细分领域能够保持强劲增长的两个主因之一。

另外一个主因是很大一部分医院越来越重视CRP检测（受到细菌感染和严重组织损伤的一项诊断指标），甚至将其地位跟血常规相提并论，PCT（降钙素原，一种蛋白质，当严重细菌、真菌、寄生虫感染以及脓毒症和多脏器功能衰竭时它在血浆中的水平升高。）的用量增速急速上升，也为感染因子检测市场带来了巨大的发展机遇。（代表国产厂家：深圳国赛、广州万孚、上海奥普等）

● 心标：心标市场目前处于快速成长期，目前预计我国有心血管病患者2.9亿，每5个成人中有1人患心血管病。心血管病占居民疾病死亡构成在农村为44.8%，在城市为41.9%，居各种疾病之首，高于肿瘤及其他疾病。

而POCT心标产品极大的满足了临床需求，其有助于医疗机构准确、及时地检测心肌坏死相关标志物 ，使急性心肌梗死患者得到更好的救治。

同时，受益于病患基数庞大，心脏标志物是全球POCT增长最快的细分领域，根据TriMark的市场调查，2011年全球心血管类疾病检测POCT产品的市场容量为12.4亿美元，预计到2018年可达28.7亿美元。但需要注意的是，随着越来越多国产企业的加入市场竞争，性价比更优的头部企业将有更大机会。

此外，随着我国各大胸痛中心的逐步落地，更多胸痛、胸闷的患者群体将的筛查需求将逐步放量。（代表国产厂家：南京基蛋、深圳瑞莱、广州万孚等）

● 血气/电解质：POCT血气分析项目主要反映患者通、换气，以及机体酸碱状态电解质水平的情况，主要用于对呼吸衰竭、酸碱平衡失调等的诊断与治疗，以及指导氧气治疗和机械通气等。而电解质分析可以反映病人体内急性和潜在的酸碱平衡和气体交换内环境的变化，血清的纳、钾、氯离子测定也是临床、急诊项目之一。

据2015年数据统计，中国血气电解质POCT市场约10亿人民币，增长率约25％。过去国内血气电解质市场主要依赖于大型传统设备，而POCT 市场则几乎完全被外资企业（如：雷度米特 、雅培、罗氏、西门子）垄断。国产厂家市场份额不足5%，我们相信随着国内企业关键技术的突破，未来国产替代将具有广阔的市场空间，目前国内做的不错的厂家有：深圳理邦、广州万孚、普朗医疗等。

● 血糖：血糖监测系统是目前POCT产品中销售额最大的产品，主要是为了方便糖尿病患者日常测定血糖浓度。近30年，我国糖尿病患病率显著增加，最近10 年尤其严重。2002年，全国营养调查同时调查了糖尿病的流行情况，在18岁以上的人口中，城市糖尿病的患病率为4.5%，农村为1.8%。

相比之下，我国血糖监测系统渗透率还非常低，在我国糖尿病患者中，目前仅有20%人拥有自己的血糖监测系统，与欧美发达国家90%的渗透率相比相距甚远。

与血气POCT类似，血糖POCT领域外资品牌占据绝大部分医院市场和一半的零售市场，随着国内患者健康管理意识逐渐提升，血糖的日常检测频次显著提升。同时，国内血糖POCT的技术差距逐步缩小、价格优势突出，替代效应逐步凸显，国产血糖仪未来将依靠性价比优势和渠道优势，逐步蚕食外资品牌的市场份额，并且在家用市场更具竞争力。（国内代表厂商：三诺生物、北京怡成等）

要窥见国内POCT未来竞争趋势，我们可以参考全球POCT行业的变革历史，这能给予国内企业具有一定价值的思考。

聊POCT行业，怎么都绕不开曾经的行业巨头 —— Alere。

POCT行业技术迭代快、品类多、单品种天花板低、规模效应显著，因此技术平台和产品线的更丰富的平台型公司抗风险能力强、规模增长更稳健。那么，某一细分领域龙头企业想要进一步发展壮大，并购几乎是唯一的捷径。

而Alere的成长史，就是一部百家企业并购史。

2013年，可以说是Alere发展到最顶峰的年份，市场占有率约为20%，销售额达到30亿美元。这一切都是并购100多家公司带来的正向成果，而反向的影响，则是因为收购整合不利，导致自身陷入营收利润下滑、现金流断档的困境，最后不得不卖身于雅培，令人唏嘘。

Alere的操作路径让国内企业意识到，通过外延式的并购来丰富产品线，迅速做大规模的路径是可复制的，但同时也要注意的是：只有克服前辈们曾出现的问题，才能走得更远。

看目前国内各个POCT细分领域的竞争形势，大部分领域检测方法都相对成熟，各领域也涌现出诸多有竞争力的企业。行业新进入者想要在激烈的竞争中脱颖而出，要么就是抓住巨头不擅长的细分领域深耕做精，要么就是在现有的技术基础上实现符合临床需求的实用性或革命性突破。（Alere前期也是通过一款产品打开市场积累利润收入，通过迅速规模化获利后，收购成熟产品迅速占领其他细分领域市场份额。）

所以，通过Alere的例子，我们反思国内的竞争格局，可以预见的是未来POCT行业竞争格局大概率是多寡头相争的局面，当然我国POCT行业要达到这个节点，显然要经历长时间激烈的市场竞争。

综合以上，不难总结，具备这些特质的公司，有机会成为潜在的行业龙头：

● 抓住大细分（产品布局在感染、心标等重要大细分）；

● 产品管线丰富（研发投入产出比高、项目储备丰富）；

● 管理及投资并购能力强大（管理层整合能力、收购合理）；

我们在上面已经勾勒出了未来行业龙头须具备的特质，所以我们不仿“按图索骥”来比较一下目前A股POCT上市公司的三剑客：万孚、基蛋和明德。（这里引用了广证恒生、长线投资社群、基业长青研究院等机构的数据，特别致谢。）

据2019年数据粗略统计，万孚、基蛋、明德在国内非血糖 POCT 领域中分别占据约 12.8%、7.3%、1.9%的市场份额，市场占有率万孚领先。

而从下图技术平台布局的情况来看，万孚具备一定优势。

最后从投资、并购的方面来看，万孚由于早上市于基蛋、明德，更早拥有了IPO募集资金的支持，在投资新技术平台以及布局收购渠道商的道路上取得了不错的成果，这在上面的三个方向也有一定体现，目前来看公司整合和管理能力尚佳。基蛋与明德上市较晚，目前还不能判断。

POCT当前在全球范围内仍然处于成长期，国内更是处于市场规模快速增长的黄金时期，由此带来的投资机会是丰富的。所以在我们眼中POCT不仅是一个好的赛道，它更是医学检验的一个趋势，任何人都不应忽视。

而我们坚信，POCT领域的投资贯彻两条主线一定是行之有效的，就像在前文提到的一样，一是聚焦早中期，深度挖掘可能带来新技术变革的优秀团队，寻求在细分领域脱颖而出。二是遵循行业大势，在过去和未来的竞争中发现具备强整合能力的龙头公司，通过资金资源的堆积，实现更大的规模效应，以此来进一步的抢占市场份额提升优势。

最后要明确的是：趋势，是个矢量，判断方向简单，判断时间太难。

时间，恰恰对于存续期不到10年的一级市场的医健基金来讲，是最大的敌人。

反之，个人投资者却不同，只要放低短期的收益预期，寻求长期可持续增长的复利，坚持陪伴优秀公司成长，那么时间就是我们最好的朋友。

来源：瞪羚社